PHOTO
الآن لا يوجد حد لكمية الأموال التي يمكن أن يطبعها أي بنك مركزي. ولكن الآن لم يكن دائما.
كان الأمر مختلف في أيام معيار الذهب، عندما كانت البنوك المركزية مقيدة باسترداد أموالها مقابل الذهب عند الطلب. لكن العالم ابتعد عن هذا النظام في أوائل القرن العشرين، والآن يمكن للبنوك المركزية في الوقت الحاضر إصدار الأموال بقدر ما تشاء.
وهذا هو أصل النظرية النقدية الحديثة (MMT)، التي جذبت اهتمام جديد أثناء انتشار وباء كورونا، حيث زادت الحكومات في جميع أنحاء العالم الإنفاق.
ما هي نظرية MMT؟
ترى MMT أن الدولة التي لديها عملتها الخاصة يمكنها أن تنفق مبالغ غير محدودة تقريبًا من المال. في حين يتم تمويل الإنفاق الحكومي عادةً إما عن طريق الضرائب أو الاقتراض.
وقد تم تطوير الأفكار الكامنة وراء MMT بشكل أساسي في السبعينات. واليوم هناك الكثير من المؤيدين لهذه النظرية ومنهم سياسيين بارزين مثل الرئيس الأمريكي جو بايدن، مما قدم مبرر نظري لتوسيع الإنفاق الحكومي.
مشاكل ال MMT
تقليديا، جادل الاقتصاديون بأن زيادة الانفاق اليوم يعني أن الضرائب يجب أن ترتفع غدا لدفع ثمنها، أو زيادة الديون عن طريق اقتراض الأموال من المستثمرين. كلا الخيارين لهما مخاطر.
فالضرائب المرتفعة تضر بإنفاق المستهلكين والأعمال.
ويمكن أن تؤدي زيادة الاقتراض إلى ارتفاع أسعار الفائدة، مما يرفع التكاليف على المستهلكين والشركات. وينتهي الأمر بكليهما إلى الإضرار بالنمو الاقتصادي، ولهذا السبب يجادل البعض بأن الدول لا تستطيع تحمل إنفاق المزيد من الأموال لمحاربة ركود فيروس كورونا.
وبالطبع من أهم المشاكل التي قد تواجه الMMT هي زيادة التضخم.
مزايا الMMT
ومن جهة أخرى، يرى مؤيدو النظرية النقدية الحديثة بأن الحكومات يمكن أن تنفق حسب الضرورة على جميع الأسباب المرغوبة - الحد من البطالة، والطاقة الخضراء، والرعاية الصحية والتعليم الأفضل - بدون القلق بشأن سدادها بضرائب أعلى أو زيادة الاقتراض. بدلاً من ذلك، يمكنهم الدفع باستخدام أموال جديدة من بنكهم المركزي كما سنشرح بعد قليل، الا إذا بدأ التضخم في الارتفاع، وفي هذه الحالة يكون الحل هو زيادة الضرائب.
تجارب واقعية سابقة
إذن، من هو على حق - مدرسة MMT أم معارضيها؟ وهل من المعقول دفع نفقات الحكومة بأموال البنك المركزي؟
لنرى.
عندما تنفق الحكومة أكثر مما تحصل عليه من ضرائب، فإنها تضطر إلى الاقتراض، وهو ما تفعله عادة عن طريق بيع السندات لمستثمري القطاع الخاص مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين.
ومنذ عام 2009، كانت البنوك المركزية في المملكة المتحدة والولايات المتحدة ومنطقة اليورو واليابان ودول أخرى تشتري كميات كبيرة من هذه السندات من القطاع الخاص، وتدفع ثمن مشترياتها بأموال تم إنشاؤها حديثًا. كان الغرض من هذه السياسة والتي أطلق عليها اسم "التسهيل الكمي" (QE) هو تحفيز النشاط الاقتصادي ومنع الانكماش، وقد تم توسيعه بشكل كبير استجابة للوباء.
في الوقت الحالي، على سبيل المثال في المملكة المتحدة، يتم تمويل أكثر من 600 مليار جنيه إسترليني أو 30% من الدين الحكومي بشكل فعال من أموال البنك المركزي.
على الرغم من كل هذا الإنشاء لأموال البنك المركزي الجديدة والزيادة الكبيرة في الديون الحكومية في الاقتصادات الكبيرة منذ الأزمة المالية في 2007-2009، لم تكن هناك مشكلة مع التضخم في أي مكان. في الواقع، كافحت اليابان طوال ثلاثة عقود لرفع معدل التضخم لديها فوق الصفر. ويبدو أن هذا دليل - على أنه لا الديون الكبيرة ولا خلق الأموال الكبيرة قد تسبب في التضخم - ويثبت صحة توصية سياسة MMT بالإنفاق.
ولكن، هناك العديد من الأمثلة المضادة التي ارتبطت فيها هذه الظروف بالتضخم المفرط، مثل الأرجنتين في عام 1989، وروسيا عند تفكك الاتحاد السوفيتي، ومؤخراً زيمبابوي وفنزويلا. ولكن في جميع هذه الحالات، كانت هناك مجموعة متنوعة من المشكلات الإضافية مثل الفساد الحكومي أو عدم الاستقرار، وتاريخ من التخلف عن سداد ديون الحكومة، وعدم القدرة على الاقتراض بعملة الدولة.
السؤال الأهم: ما هو الثمن المستقبلي لاتباع سياسية MMT
قد تبدو MMT مغرية على المدى القصير - وبالذات الآن - لبعض الدول ولكن ماذا عن ما بعد الأيام والسنوات القليلة القادمة؟
للإجابة يجب معرفة اذا كان يمكن السيطرة على التضخم ام لا. لأن هذه الزيادة الكبيرة الجديدة في الإنفاق الحكومي الممول من التيسير الكمي ستؤدي في النهاية إلى ارتفاع التضخم، وقد يؤدي تخفيف الإغلاقات إلى زيادة الطلب وبالتالي ارتفاع الأسعار.
واذا ارتفعت الاسعار، ستضطر البنوك المركزية لخنقها عن طريق رفع أسعار الفائدة، و / أو عكس التيسير الكمي. أو زيادة الضرائب. المشكلة هي أن كل هذه الاستجابات ستؤدي إلى انخفاض النشاط الاقتصادي.
وفي مثل هذه الظروف، لن تبدو عقيدة MMT الخاصة بالإنفاق الحر جذابة للغاية بعد كل شيء.
لقراءة مقالات أخرى لنفس الكاتب:
اقتصاديات ما بعد كورونا... العالم تغير كثيرا
كورونا والاقتصاد ونحن ..كيف سنتغير؟
القطاع المصرفي وامتحان فبراير: (الجزء الثاني)
مئوية لبنان الكبير: لحظة الانبعاث او الزوال
هل يطلق كورونا عصر العملات المشفرة؟
لبنان في زمن التسويات الكبرى أوالحروب الكبرى
سلطنة عمان : أحلام كبيرة تصطدم بالواقع الصعب؟
كورونا والكويت، كيف يبدو الوضع؟
قرار الطرح العام أو الاستمرار كشركة خاصة.. هل هو اختيار بين جنة ونار؟
العراق الجريح: بلد الفرص الضائعة
السودان: الصفقة والفرصة التي لا تفوت
(إعداد: محمد طربيه، المحلل الاقتصادي بزاوية عربي و أستاذ محاضر ورئيس قسم العلوم المالية والاقتصادية في جامعة رفيق الحريري بلبنان)
(للتواصل: yasmine.saleh@refinitiv.com)
© ZAWYA 2021
بيان إخلاء مسؤولية منصة زاوية
يتم توفير مقالات منصة زاوية لأغراض إعلاميةٍ حصراً؛ ولا يقدم المحتوى أي نصائح قانونية أو استثمارية أو ضريبية أو أي آراء تتعلق بملاءمة أو قيمة ربحية أو استراتيجية سواء كانت استثمارية أو متعلقة بمحفظة الأعمال . للشروط والأحكام
